1月2日深夜，蜜雪冰城向港交所遞交招股書(shū)，此次IPO聯(lián)席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團(tuán)，這也意味著公司放棄A股上市轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。招股書(shū)顯示，蜜雪冰城營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于加盟商，包括向其出售包裝材料、設(shè)備設(shè)施、營(yíng)運(yùn)物資等產(chǎn)品。

蜜雪冰城旗下有現(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。招股書(shū)顯示，截至去年三季度末，蜜雪冰城門(mén)店數(shù)超過(guò)3.6萬(wàn)家，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家。去年前三季度，蜜雪冰城門(mén)店共實(shí)現(xiàn)出杯量約58億杯。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按照截至去年三季度末的門(mén)店數(shù)及去年前三季度飲品出杯量計(jì)，蜜雪冰城是中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

這并非蜜雪冰城首次沖擊IPO。2022年9月，蜜雪冰城曾向深交所遞交招股書(shū)，擬募集資金64.96億元，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金高達(dá)19億元，由于當(dāng)時(shí)公司貨幣資金充足，一時(shí)引發(fā)市場(chǎng)詬病。

去年全面注冊(cè)制正式落地后，蜜雪冰城IPO并未有所進(jìn)展。去年下半年，德州扒雞、想念食品、老娘舅、沃隆食品、老鄉(xiāng)雞、八馬茶業(yè)、鮮美來(lái)等一眾食品餐飲品牌撤回上市申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳出IPO“紅黃燈”傳聞，食品、餐飲連鎖、白酒等部分消費(fèi)行業(yè)的主板IPO遭限制，蜜雪冰城可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。

業(yè)績(jī)方面，2022年蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億元，同比增長(zhǎng)31.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億元，同比增長(zhǎng)5.3%。去年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154億元，同比增長(zhǎng)46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億元，同比增長(zhǎng)51.1%。

招股書(shū)顯示，蜜雪冰城主要通過(guò)加盟模式開(kāi)展業(yè)務(wù)，公司絕大部分收入來(lái)自于向加盟門(mén)店銷(xiāo)售商品及設(shè)備。截至去年三季度末，超過(guò)99.8%的門(mén)店為加盟門(mén)店，其余為自營(yíng)門(mén)店；蜜雪冰城加盟商已超過(guò)16000名。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)記錄期，公司僅有2%的收入來(lái)自于加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)。蜜雪冰城稱，門(mén)店的初始投資和加盟費(fèi)都低于中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)平均收費(fèi)水平。從收入模式而言，公司不以加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)為主要收入。它的絕大部分收入來(lái)自商品和設(shè)備銷(xiāo)售，主要包括向加盟商提供門(mén)店物料和設(shè)備所得的收入。

從表面來(lái)看，蜜雪冰城的商業(yè)模式為“賣(mài)材料”，實(shí)際上仍然依托于加盟門(mén)店數(shù)量的擴(kuò)張，但依附于門(mén)店出售原材料的風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱性，是否會(huì)對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶來(lái)挑戰(zhàn)存在爭(zhēng)議。

龐大的加盟店數(shù)量，意味著蜜雪冰城對(duì)加盟商的管理難度增加以及背后潛在風(fēng)險(xiǎn)。蜜雪冰城此前在其A股招股書(shū)中也提到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如食品安全風(fēng)險(xiǎn)，“公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鏈條長(zhǎng)、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題產(chǎn)生?！?/p>

在飛速擴(kuò)張的過(guò)程中，蜜雪冰城曾出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，如飲品中吃出異物、使用已過(guò)期原料等，且多次被監(jiān)管部門(mén)處以行政罰款。如去年3月15日，有媒體曝光南京兩家蜜雪冰城門(mén)店存在頻繁篡改食材效期標(biāo)簽、使用應(yīng)“廢棄”食材等問(wèn)題，江蘇多地市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)轄區(qū)內(nèi)蜜雪冰城門(mén)店開(kāi)展突擊檢查。此前，齊齊哈爾市建華區(qū)鑫行蜜雪冰城飲品店、湖南龍山縣蜜雪飲品店曾因檸檬水中發(fā)現(xiàn)蟲(chóng)子，被分別罰款1萬(wàn)元、1.2萬(wàn)元。