2023年是美歐等主要發(fā)達經(jīng)濟體的控通脹年，也是全球經(jīng)濟低增長和高通脹相伴的一年。美歐等激進緊縮貨幣政策，疊加地緣沖突加劇，全球經(jīng)濟金融展現(xiàn)出了較強的韌性，度過了有驚無險的一年。主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

1、美歐通脹顯著下行，但距離2%的長期通脹目標(biāo)仍有相當(dāng)?shù)木嚯x。尤其是核心通脹率依然顯著高于2%，美聯(lián)儲預(yù)計2023年核心PCE同比3.2%，經(jīng)濟增速2.6%，失業(yè)率3.8%。歐洲央行預(yù)計2023年歐元區(qū)HICP同比5.4%，核心HICP同比5.0%，歐元區(qū)經(jīng)濟下行明顯，2023年預(yù)計增速0.6%，失業(yè)率6.5%。

2、全球供應(yīng)鏈韌性較強。依據(jù)紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，2023年初以來，全球供應(yīng)鏈壓力經(jīng)受住了疫情以及地緣沖突帶來了沖擊，基本恢復(fù)到疫情前水平。

3、全球金融系統(tǒng)展現(xiàn)出較強的韌性。2023年全球金融市場經(jīng)歷了美歐銀行業(yè)關(guān)閉風(fēng)波和匯市動蕩，金融市場有驚無險，全球重要金融體系沒有爆發(fā)出重大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

4、“股牛債熊”大體可以用來描述全球金融市場2023的基本表現(xiàn)。在限制性利率水平和流動性持續(xù)收緊的壓力下，全球大多數(shù)金融市場經(jīng)歷了股牛債熊的一年。美歐等股市出現(xiàn)了較大幅度的普漲，超出市場預(yù)期，而債券市場估值遭受了重大賬面浮虧，目前美國國債的賬面價值浮虧接近10%。

5、地緣政治繼續(xù)推動全球產(chǎn)供鏈重構(gòu)。制造業(yè)“回流”、友岸外包、在岸外包逐步流行，意識形態(tài)距離在某種程度上替代地理距離正在深刻影響全球貿(mào)易和投資。歐洲和俄羅斯基本完成了經(jīng)濟金融等領(lǐng)域的分割，歐洲基本不再使用俄羅斯能源，全球出現(xiàn)了能源等市場分割。

6、亞洲依然是世界經(jīng)濟增長的重要動力源。以中國、印度等為代表新興經(jīng)濟體保持了較高的經(jīng)濟增速，依然是全球經(jīng)濟增長最快的區(qū)域。

7、全球經(jīng)濟金融繼續(xù)朝“軟著陸”方向演進。全球經(jīng)濟和貿(mào)易增速是近十年來表現(xiàn)最差的年份（除了疫情沖擊的2020年以外），IMF、OECD和WTO近期分別預(yù)計2023年全球經(jīng)濟增速為2.9%、2.7%和2.6%，2023年全球通脹較2022年顯著下行。

2024年世界經(jīng)濟將延續(xù)2023年世界經(jīng)濟的某些特征，同時將面臨地緣政治持續(xù)推動全球化重構(gòu)的巨大風(fēng)險和挑戰(zhàn)，總體表現(xiàn)是通脹下行、增量放緩、矛盾增加。2024年是世界經(jīng)濟軟著陸能否真正兌現(xiàn)的關(guān)鍵年。

1、美歐通脹繼續(xù)下行、增速放緩，失業(yè)率處于相對低位。2024年美歐通脹將繼續(xù)下行，逐步向2%的目標(biāo)演進。美聯(lián)儲預(yù)計美國PCE和核心PCE同比2.4%，歐洲央行預(yù)計歐元區(qū)HICP和核心HICP同比2.7%。按照這一預(yù)測，美國和歐元區(qū)通脹率要到2025年才能接近2%的通脹目標(biāo)。2024年美國經(jīng)濟增速顯著下行，美聯(lián)儲預(yù)計2024年美國經(jīng)濟增速只有1.4%，IMF預(yù)計美國經(jīng)濟增速為1.5%，而OECD預(yù)計美國經(jīng)濟增速只有1.0%。歐元區(qū)2024年經(jīng)濟增速只有0.8%。由于通脹下行速度較快，且失業(yè)率控制在低位，美歐貨幣政策面臨通脹與就業(yè)之間的權(quán)衡風(fēng)險下降，2024年美歐失業(yè)率依然處在相對低位，美國失業(yè)率4.1%，歐元區(qū)失業(yè)率6.6%。

2、2024年全球經(jīng)濟增速繼續(xù)保持低位。近期IMF和OECD預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速為2.9%，而WTO在2023年10月份《全球貿(mào)易展望與統(tǒng)計》中預(yù)測2024年全球經(jīng)濟增速只有2.5%，比2023年下降0.1個百分點。當(dāng)前全球經(jīng)濟相比2013-2019年年均3.4%的增速明顯放緩，全球經(jīng)濟修復(fù)遠未達到疫情前的增長水平。2024年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速1.4%，較2023年下降0.1個百分點；2024年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增速4.0%，與2023年持平。全球服務(wù)業(yè)復(fù)蘇基本已經(jīng)完成，以服務(wù)業(yè)為導(dǎo)向經(jīng)濟體的強勁需求現(xiàn)在正在軟化，基于實體經(jīng)濟的新增長點成為經(jīng)濟能否獲得新邊際動能的關(guān)鍵。

3、全球貿(mào)易增速將在今年低基數(shù)的基礎(chǔ)上有所恢復(fù)。WTO預(yù)計2023年全球貨物貿(mào)易增速只有0.8%，2024年增長3.3%，但市場更加碎片化和不太可預(yù)測的貿(mào)易政策環(huán)境，將給全球貿(mào)易增長帶來不確定性。

4、全球利率下行。美聯(lián)儲預(yù)計2024年聯(lián)邦基金利率中值4.6%。金融市場調(diào)整程度將取決于盈余和利率（貼現(xiàn)率）的相對變化：一方面市場利率下行，另一方面盈余下降。2024年全球股市表現(xiàn)或不及2023年，但債券市場表現(xiàn)將優(yōu)于2023年。同時，美元指數(shù)走勢會出現(xiàn)階段性下行，由于歐元等貨幣由于經(jīng)濟基本面等因素難以持續(xù)走強，美元較大概率還是保持在帶有一定強勢的位置。高通脹下強美元周期雖是尾聲，但不代表2024美元一定會出現(xiàn)大幅度貶值。

5、全球仍處于債務(wù)風(fēng)險消化期。2022年全球債務(wù)再次大幅下降，但仍然處于很高的位置。國際貨幣基金組織全球債務(wù)數(shù)據(jù)庫（GDD）的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球債務(wù)占GDP的比例連續(xù)第2年下降10個百分點，下降至238%，但比2019年依然高出9個百分點。發(fā)達經(jīng)濟體政府債務(wù)風(fēng)險和部分新興經(jīng)濟體私人企業(yè)債務(wù)風(fēng)險需要高度關(guān)注。

除了上述因素以外，2024年世界經(jīng)濟將面臨地緣政治持續(xù)推動全球化重構(gòu)的巨大風(fēng)險和挑戰(zhàn)。IMF（2023）的一項研究表明，僅貿(mào)易碎片化的長期成本就可能從有限碎片化情況下占全球產(chǎn)出的0.2%到嚴(yán)重情況下的近7%不等，如果再加上技術(shù)脫鉤，一些國家可能會損失高達GDP的12%。有三大風(fēng)險點需要高度關(guān)注：

1、供應(yīng)鏈壓力風(fēng)險。在俄烏沖突結(jié)局未定的情況下，中東沖突導(dǎo)致全球航運成本大幅度上升，如果這種狀況持續(xù)時間過長，將提高全球供應(yīng)鏈壓力，打擊全球貿(mào)易，不利于世界經(jīng)濟恢復(fù)。

2、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。在全球經(jīng)濟下行，尤其是主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟下行時，出于對國內(nèi)就業(yè)和產(chǎn)業(yè)的保護，貿(mào)易摩擦?xí)又亍Ｆ胶赓Q(mào)易可能再次成為貿(mào)易沖突的借口，關(guān)稅等逆全球化措施可能會增加。

3、政策“武器化”趨勢風(fēng)險。俄烏等地緣政治沖突，引發(fā)了美歐的金融武器化，金融工具制裁成為常態(tài)；美國大規(guī)模財政補貼法案引發(fā)了產(chǎn)業(yè)政策武器化，美國不斷強化科技競爭，弱化合作；而市場分割和對本國市場的保護使得市場武器化，貿(mào)易自由化的市場形態(tài)越來越少，取而代之的是附加各種條件的“自由貿(mào)易”。

2024年世界經(jīng)濟面臨各種舊沖突未解決帶來的成本累積，又面臨地緣政治沖突博弈格局不確定性帶來的新沖擊。當(dāng)?shù)鼐壵我坏┏蔀橹厮苋蚧牡讓舆壿?，將給世界經(jīng)濟帶來巨大的、難以逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。2024將是世界經(jīng)濟軟著陸能否真正兌現(xiàn)的關(guān)鍵年。